上市首日就“破发”！市占率才1.1%的如祺出行，优势在哪？

7月10日，如祺出行（09680.HK）成功在港交所主板挂牌上市。

作为“自动驾驶出租车（Robotaxi）第一股”，如祺出行的这次上市备受关注。但可惜的是，上市当天，如祺出行以30港元/股开盘，随后呈震荡走势。收盘股价报33.9港元/股，较35港元/股的发行价下跌3.14%。

其实“破发”了也很正常，因为如祺出行的营销数据确实不太漂亮。

如祺出行在大湾区的表现非常亮眼，其招股书上显示：“按我们的市场份额计，我们在大湾区排名第二。于2023年，我们的出行服务交易额为27.41亿元，在大湾区的市场份额为5.6%。”但是在全国范围内，如祺出行的市场份额才1.1%，排名第八，而第一名的市占率达到75.5%。

最近三年，如祺出行都还是处于亏损当中：2021年亏损6.84亿人民币，2022年亏损6.27亿人民币，2023年亏损6.93亿人民币。这当中值得一说的亮点就在于，亏损没有持续扩大！这说明如祺出行并没有像很多新创公司一样，刚开始就玩命烧钱。

不过，相较之下，国内出行平台的龙头——滴滴出行——在市占率超过7成，且开通了全球业务的情况下，也只是在去年才开始实现年度盈利。换句话说，市占率才1.1%的如祺出行短期内看不到盈利的希望。

虽然最近这些年，资本市场都在讲长期投资，但是在实操的过程中，追求的还是“短平快”。这一点，港股也不例外：恒生指数最近10年都没有太大的变化，甚至略有下滑：2015年是22000点；昨天（7月10日）是17471.67点，还下跌了0.29%，和打了52次3000点保卫战的大A旗鼓相当。

最近这些年，股价、市值越来越不能反映出一家公司的经营情况和发展前景。市面上也出现了越来越多市盈率低于10的优质股。所以很多上市公司都开始回购股票以稳定股价和市值。

在2023年，A股市场出现了回购潮，已有近900家上市公司实施了股份回购，同比增长20.24%，总回购金额近684亿元。今年上半年，共有1583家A股上市公司发布回购公告，回购金额合计955.49亿元，超过2023年全年的914.15亿元。

所以，短期内看不到盈利希望的如祺出行，确实很难吸引到短线投资的资金，但这并不表明如祺出行的未来不值得期待、不值得投资。事实上，有几点迹象表明，如祺出行的经营情况在逐步得到改善。

首先，过去这三年，如祺出行的地域性已经没那么强了。

2021年到2023年这三年，如祺出行广州网约车服务产生的收入分别为7.14亿元、7.68亿元及9.53亿元，分别占网约车服务总收入的71.1%、61.7%及52.6%。很显然，如祺出行在广州取得成功之后，也快速辐射到广州周边的城市，例如佛山、深圳和珠海等。

要是能把大湾区的份额吃透，如祺出行的未来还是值得期待的，毕竟全国范围内的26个万亿（GDP）城市，大湾区就有四个。在出行服务这一块，大湾区的业务量占全国整个市场的15.5%。

其次，虽然过去三年，如祺出行都是亏损的，但是毛损率在大幅降低。

如祺出行2021年到2023年这三年的营业收入分别为：10.14亿人民币、13.68亿人民币和21.61亿人民币，年复合增长率达到了28.69%。与之相对应的毛损分别为2.45亿人民币、1.46亿人民币和1.5亿人民币，毛损率从2021年的24%降到2023年的不到7%。

如祺出行的上市，志不在当下，而且恰逢其时！

“时”在哪里？

最近很多人都在讨论无人驾驶会不会“消灭”出租车司机。其背后的原因就在于，无人驾驶出租车（Robotaxi）不仅已经可以实现商业化，而且正在全国范围内快速铺开——已经有20个城市（联合体）列入“车路云一体化”应用试点城市。

在这些城市中，广州算是无人驾驶出租车（Robotaxi）的排头兵。

早在2022年7月，广州已经开始试点自动驾驶车辆的商用化，其中南沙成为广州智能网联汽车自动驾驶混行试点区。

截至2023年年底，广州一共开通了8条自动驾驶巴士便民线路（含2条夜间线），累计运行102.7万人次、运行里程超过150.9万公里；并投入了210辆自动驾驶乘用车，并累计提供出行服务超过35.6万人次、运行里程超过776.4万公里、运行时长超过66.6万小时。

在最滋养自动驾驶的土地里成长的如祺出行，不可能不知道无人驾驶出租车的发展前景，所以早在2021年就已经在布局，不仅引入自动驾驶公司小马智行作为新股东，并且也与文远知行建立战略合作，跳出出行平台的内卷，挖掘出行平台的究极体——无人驾驶出租车（Robotaxi）。

“对出行行业而言，Robotaxi的商业化落地是拐点。”如祺出行CEO蒋华在采访时曾经说过。

招股书显示，2022年10月，如祺出行成为全球首个有人驾驶网约车与Robotaxi服务商业化混合运营的出行平台——也即既可以提供常规的网约车，也能提供无人驾驶的网约车——，其Robotaxi运营科技平台可与各种自动驾驶解决方案以及Robotaxi车型兼容。

目前，如祺出行已经在广州和深圳这两个地方提供上述提到的混合运营出行平台。截至2023年底，如祺出行平台共网联281辆Robotaxi车辆，数量排名第一；同时如祺Robotaxi服务已累计运营20080小时，覆盖站点545个，完成450699公里安全试运营里程。

可以说，在无人驾驶板块，如祺出行在众多出行平台中，动作最快，布局也最深。而这一次上市，无疑也会加快其在Robotaxi的步伐。就如广汽集团所表示的，此次全球发售收取净所得款项最大的资金用途，将用于自动驾驶及 Robotaxi 运营服务研发活动，为如祺出行未来发展赢得更大发展空间。

结果也不出我所料，如祺出行的价值很快就回归。上市后的第二个交易日，如祺出行（09680.HK）的股价高开高走，盘中虽然有回落，但是全天下来，报收35.50港元每股，涨幅达到了4.72%，总市值也超过了72亿港元。（文|大雄）